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康复赛道行业深度之一行业深度:老龄化加速需求觉醒 康复服务迎来黄金发展期

行业动态 2021年07月09日 作者:SIC老博会来源:国盛证券有限责任公司

需求觉醒、政策支持、规模放量,我国康复医疗行业迎来关键拐点。在当前老龄化背景下,以第七次人口普查数据为核心的康复行业“产业拐点”已经到来,2020 年我国60 岁以上人口为2.64 亿,占18.7%,其中65 岁及以上人口1.9 亿,占13.5%。相应的,以《关于加快推进康复医疗工作发展的意见》为核心的“政策拐点”随之出现,从顶层设计角度强调了发展康复医学的重要性与紧迫性,康复与养老成为下一阶段的重点民生话题。

 



通过总结与比较以美国、英国、日本为代表的的发达国家康复医疗发展历程,可以窥见我国未来行业的大致走向,我们认为,中国康复行业已初步构建了三级医疗体系分流不同病患,具备高速发展的必要条件,有望成为市场瞩目的千亿级蓝海市场。

复医学是当代医学不可或缺的组成部分,其需求正在急速增长。根据《柳叶刀》研究统计,中国已成为全球康复需求最大的国家,术后康复群体、残疾人群体、慢性病患者群体、年老体弱群体、产后恢复群体呈现不同水平增长趋势。2011 年中国医疗卫生机构康复服务总收入为109 亿元,2018年为583 亿元,期间CAGR 达到26.9%,相关市场还未完全觉醒,预计2025年市场规模将达到2207 亿元,千亿市场亟待挖掘,其中以神经系统疾病为代表的重症康复、老年康复和功能康复是发展热点。

康复服务的供给缺口长期存在,正向政策吸引上市公司涉足康复医院运营。目前我国康复服务机构数量有限,床位与人员储备均不足以满足不断增长的需求,社会资本成为推动行业发展的主要力量。在康复医疗和社会办医两方面政策的双重利好下,近年来已有十多家上市公司通过自建、收购和托管的方式跨界涉足康复医疗服务,但整体布点较少,机构网络较为松散,行业龙头尚未确立,存在一定的市场空间。

重点关注大型连锁康复服务提供商三星医疗。公司以重症康复为核心业务,探索ICU、康复、高压氧深度融合之路,确立了民营机构的差异化竞争策略,医疗服务产业收入逐年增加,2020 年为13.83 亿元,占总营收的19.50%。其通过明州康复医院的实践,已经形成了一套具备盈利性与可复制性的模式供快速扩张,体内体外共有22 家康复医院,其经营得较为成熟的康复医院单床营收可达35-45 万元,净利润率为15-20%。在康复医学加速发展的黄金阶段,三星医疗的产业布局也将逐步进入收获期,是未来潜在的康复连锁的龙头。


风险提示:政策风险、行业竞争风险、疫情风险、医疗事故、收购行为风险


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